البنك المركزي البرازيلي يستبعد تشديد السياسة النقدية رغم تفاقم مخاطر التضخم

أشار البنك المركزي البرازيلي إلى أن تراجع وتيرة النمو الاقتصادي قد يكبح الضغوط التضخمية الناجمة عن سلسلة صدمات في جانب العرض، مما يعزز الرهانات على تثبيت أسعار الفائدة خلال الفترة المقبلة، على الرغم من تدهور توقعات التضخم وانخفاض قيمة العملة المحلية.

محضر الاجتماع وتثبيت الفائدة

كشف محضر اجتماع لجنة السياسة النقدية، المنعقد الأسبوع الماضي، أن صناع القرار يرون أن ضعف النشاط الاقتصادي وتراجع الطلب قد يحدان من انتقال أثر صدمات العرض إلى الأسعار، ويمنعان تحوّل الضغوط الراهنة إلى موجة تضخمية أكثر استدامة. وكان البنك قد قرر في ذلك الاجتماع وقف دورة التيسير النقدي، والإبقاء على سعر الفائدة المرجعي “سيليك” (Selic) عند مستوى 13.75%.

حدد المحضر أربع صدمات رئيسة في جانب العرض، تتمثل في: ارتفاع أسعار النفط، والضغوط المرتبطة بظاهرة “إل نينيو” المناخية، والتداعيات المحتملة لإلغاء نظام العمل البالغ 44 ساعة أسبوعياً، إضافة إلى الضغوط على العملة المحلية الناتجة عن حالة الغموض المحيطة بالسياسات الداخلية.

اقرأ أيضاً: هواوي تنظم قمة “التحول الرقمي والذكي الصناعي” وتطلق سلسلة من منتجات وحلول الذكاء الاصطناعي للقطاعات المتخصصة

قراءات الخبراء وتوقعات الفائدة

قال ديوغو غيلين، المدير السابق للبنك المركزي وكبير الاقتصاديين حالياً في بنك “إيتاو” (Itaú)، إن تصنيف هذه التطورات بوصفها صدمات عرضية، وتركيز البنك عليها في المحضر، يعزز التقديرات بأن احتمالات استئناف رفع أسعار الفائدة لا تزال ضئيلة للغاية.

وتتزامن هذه القراءات مع خفض بنوك كبرى لتوقعاتها لنمو الاقتصاد البرازيلي خلال العام المقبل، وسط ترقب تحقيق توسع محدود، في ضوء استمرار الأوضاع المالية المشددة واحتمال بقاء تكاليف الاقتراض عند مستويات مرتفعة لفترة أطول. وفي هذا الإطار، أكد بنك “إيه بي سي برازيل” (ABC Brasil)، في مذكرة لعملائه، توقعاته ببقاء سعر الفائدة القياسي عند 13.75% على الأقل حتى نهاية عام 2027، مشيراً إلى أن المؤشرات الاقتصادية والمالية الراهنة لا تدعم الرهان على خفض قريب للفائدة.

ضغوط مالية وسياسية متفاقمة

تفاقمت المخاوف بشأن آفاق الاقتصاد بعد فوز الرئيس لويز إيناسيو لولا دا سيلفا في انتخابات 25 أكتوبر، وهو ما أثار موجة بيع في الأسواق المالية، مع تراجع الريال البرازيلي وارتفاع تكاليف الاقتراض طويل الأجل وانخفاض الأسهم، وسط تساؤل المستثمرين حول قدرة الحكومة على تنفيذ إصلاحات مالية كافية لكبح الدين العام.

اقرأ أيضاً: سلينغستاد يحذر من تحركات سريعة في أسعار الفائدة الأمريكية مع ارتفاع الطلب على رأس المال

ازدادت هذه المخاوف مع تعهد الحكومة بتدابير إنفاق جديدة، في وقت ارتفع فيه إجمالي الدين العام للبرازيل خلال ولاية لولا الحالية بأكثر من 10 نقاط مئوية، ليصل إلى 82.9% من الناتج المحلي الإجمالي، ما يضع السياسة المالية تحت مجهر المستثمرين ويزيد حساسية الأسواق تجاه أي مؤشرات على اتساع العجز.

وفي قراءة للمحضر، نوه محللون في بنك “جي بي مورغان” إلى أن نبرة البنك المركزي توحي بأن صناع السياسات قد لا يتجهون إلى إجراءات حاسمة لمواجهة موجة التضخم المتوقعة خلال الأشهر المقبلة، رغم استمرار تجاوز مؤشرات الأسعار المستويات المستهدفة. غير أن المحللين حذروا من أن استمرار انخفاض قيمة الريال قد يغيّر حسابات البنك المركزي، إذ تراجعت العملة بأكثر من 1% أمام الدولار يوم الثلاثاء، وهو ما قد يضع صناع السياسات أمام ضرورة تشديد السياسة النقدية إذا استمرت الضغوط على العملة وتفاقمت مخاطر التضخم.

اقرأ أيضاً: تراجع بورصة وول ستريت وسط مخاوف التضخم ورهانات تشديد نقدي.. قطاع التكنولوجيا تحت الضغط

تشاؤم بشأن النشاط الاقتصادي

عكس المحضر أيضاً نبرة أكثر تشاؤماً إزاء أداء الاقتصاد المحلي، إذ حذر صناع السياسات من احتمال اشتداد التباطؤ، استناداً إلى أحدث المؤشرات قصيرة الأجل. ولفت البنك إلى أن نتائج استطلاعات قطاع التجزئة تشير إلى بلوغ النشاط نقطة تحول، لا سيما في القطاعات الأكثر تأثراً بتوافر الائتمان.

أوضح البنك أن هذا التطور يأتي في ظل سياسة نقدية تقييدية، أبقت أسعار الفائدة على القروض غير المخصصة عند مستويات مرتفعة للغاية، سواء للأسر أو الشركات، مما يحد من القدرة على الاقتراض والإنفاق والاستثمار. وفي المقابل، لا تزال مؤشرات التضخم العام والأساسي أعلى من الحد الأعلى للنطاق المستهدف، كما ابتعدت توقعات التضخم بدرجة أكبر عن المستوى الذي يستهدفه البنك المركزي والبالغ 3%.

تضع هذه المعطيات صناع السياسة النقدية أمام معادلة دقيقة؛ فمن جهة، يحد ضعف النمو والطلب من مبررات تشديد السياسة النقدية، ومن جهة أخرى، تظل مخاطر التضخم وضعف العملة قائمة، مما يجعل مسار أسعار الفائدة مرهوناً بتطورات الأسعار وسعر الصرف ومدى قدرة الاقتصاد على امتصاص صدمات العرض.

المزيد في قسم عربي و عالمي